财联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果g>影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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