银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(sh夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处ōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(bi夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处āo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēn夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处g)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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