四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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